我是雷达财经鸿途出品的编辑:文李亦辉,笔名深海。

 

“茶叶第一股”到底要给哪家公司呢?这个问题一直是个未解之谜。

最近,我注意到中国茶叶股份有限公司(以下简称“中国茶叶”)最新的招股书已经更新了,准备再次涌向上交所主版IPO。这是自2020年7月首次提交招股书后,在同年11月披露反馈意见,随后于2021年2月份更新招股书后,再次向资本市场发起攻势。

招股书表明,中国茶叶是一个全品类、因素运营品牌消费品公司,主要从事研发、生产和销售各种茶叶及相关制品。数据显示,截至2022年上半年,中国茶叶营业收入达到14.23亿元,净利润达1.98亿元。

然而,我们发现公司存货明显增加。根据招股书数据,从2019年到2022年1-6月份,中国茶叶存货账面价值由9.67亿元增长至16.55亿元,占总资产的比例从45%增长至61%。这令人担忧。

我上面提到的那份招股书中,还有一些令人担忧的数据。数据显示,截至目前,中国茶叶的存货占流动资产比例已经超过了60%,达到了52.07%,金额和占比都相当高。同时,中国茶叶的产能利用率在报告期内一直在60%-70%之间徘徊。尽管如此,这次募资的一部分仍将被用于扩产,而新增的产能能否被消化还存在不确定性。

除了中国茶叶,目前八马茶业正在推进深市主板IPO,而澜沧古茶已经转向了港股IPO。在香港股市,已经有天福茗茶上市了。因此,我们都很关注谁将成为A股市场上的首家茶叶上市公司。

存货占流动资产超过60%

招股书上还介绍到,中国茶叶创造了一个核心品牌——“中茶”以及一些子品牌,如“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木仓”、“龙冠”等。公司主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶以及相关制品。

中国茶叶也是我国茶叶产业的先锋。该公司最早可以追溯到1949年11月成立的中国茶叶公司,负责统一管理全国茶叶的收购、加工、出口和内销业务。

“中茶”品牌的创建始于……(以下不再赘述)

根据我的了解,中国茶叶公司从1952年开始,在其下属茶厂上使用“中茶”商标来标识其普洱茶产品。后来随着国家不再对茶叶出口进行统购统销,公司保留了其主要省份子公司,并继续从事茶叶进出口贸易业务。

天眼查的数据显示,中国茶叶成立于1985年,最初名为中国茶叶进出口公司。随着混合制和股份制改革,它成为了现在的中国茶叶股份有限公司。

在2017年3月的混改过程中,中国茶叶引入了Polystone(由厚朴投资旗下基金控制的投资实体)、国寿财险、天津紫茗、鲲信茗羽和三井物产五方等战略投资者。

在IPO之前,中土畜拥有中国茶叶40%的股权,并通过中茶员工持股平台控制公司15%的股权,从而成为公司的控股股东。中粮集团则拥有中土畜100%的股权,是中国茶叶的实际控制人。

另外,Polysto据我所知,Polystone持股中国茶叶25%,而天津紫茗和国寿财险则各自持有7%的股份,鲲信茗羽和三井物产则各自持有3%的股份。

然而,需要注意的是,尽管是第八大股东,但在2019年到2022年1-6月期间,三井物产一直是中国茶叶的第二和第三大客户,每年为其贡献超过2%的营收。

从业绩表现来看,中国茶叶的营收和净利润增长比较稳定。招股书显示,从2019年到2022年1-6月期间,公司的营业收入分别约为16.34亿元、18.93亿元、24.34亿元和14.23亿元。

按收入来源划分,公司目前主要生产销售乌龙茶、普洱茶、红茶和花茶等茶类产品。报告期内,上述四类茶叶销售占比合计约为70%。

值得注意的是,作为公司营收占比最高的产品细分品类,普洱茶在2022年1-6月份的销售均价为282.79元/kg,较2021年的374.87元/kg有明显下降。公司解释说,这是由于在2022年,公司推出了新的普洱茶品牌,而该品牌的销售均价相对较低,因此影响了整个产品线的销售均价。

我注意到,号级、八八青、大红印等产品的销量下降,导致我司中高端普洱茶的销售占比下降,因此普洱茶的整体毛利率也有所回落。

就净利润方面而言,报告期内公司归属于母公司所有者的净利润分别约为1.66亿元、2.39亿元、2.84亿元和1.98亿元。与此同时,公司的综合毛利率也保持了比较稳定的水平,报告期内分别为40.56%、40.40%、42.96%和42.36%。

但我司加盟店毛利率较低,并逐年下滑,报告期内由41.80%降至33.44%。相反,直营店毛利率始终在62%以上。两者之间的差距非常明显,加盟模式无疑拉低了我们的主营毛利率。截至2022年6月份,我司共有581家加盟店和86家直营店。

此外,我们公司的存货账面价值逐年增加,报告期内分别为9.67亿元、10.93亿元、15.4亿元、16.55亿元。存货占流动资产的比例也逐年上升,分别为60.69%、56.93%、65.61%和67%。

就存货增加而言,我们中国茶叶表示,公司的主要产品如普洱茶、乌龙茶、红茶等能够通过拼配原材料来改善和提升产品的口感品质。鉴于生产经营和销售规模的扩大,我们需要储存足够的原材料和库存商品,以便生产和销售。

尽管存货占比偏高与我们所处行业的特点相当,在一定程度上说明了我们公司的库存商品可能出现滞销,企业资金周转也可能会出现困难。存货周转率由2019年的1.1次“腰斩”至2022年1-6月份的0.51次下滑,更是令人担忧。

此外,我们公司的产能尚未饱和,但仍计划扩大产能。茶是除了酒和咖啡之外的世界三大饮品之一,而中国则是全球最大的茶叶生产和消费国。据国际茶叶委员会2018年的统计数据,我国茶叶的生产和消费量均位居全球第一。另外,根据中国茶叶流通协会统计,2021年我国茶叶的内销总额为3120亿元,同比增长了8.0%。我们公司希望能够充分利用这一市场机遇,进一步扩大生产和销售规模。就我们目前所处的行业而言,中国茶叶行业的竞争格局呈现出集中度低、企业数量多而分散的特征。根据《2022中国茶叶行业发展报告》的数据显示,2021年参加调查的184家企业的整体平均总资产约为2.93亿元。其中,61.9%的企业总资产超过1亿元,还有12家企业总资产超过10亿元。

尽管像我们这样的品牌企业在各细分领域内的市场份额仍然很低,以2021年的数据为例,我们在黑茶、乌龙茶、红茶和白茶领域的市场份额分别仅为1.06%、1.89%、1.3%和0.57%。

此外,我们公司在报告期内的产能利用率并不饱和,但仍然计划将部分募集到的资金用于扩大生产规模。根据我们的招股书,2019年至2022年1-6月份,公司的产能及产能利用率分别为58.71%、61.6%、71.43%和75.49%。在这样的情况下,我们中国茶叶仍然计划通过IPO募集资金约11%用于扩大主营业务。

参与本次IPO募集资金的计划总额达到10.4亿元,我们计划投资约2.90亿元用于云南普洱茶产能建设项目,约2.51亿元用于营销网络及品牌建设,另有6亿元用于补充流动资金。

我们的云南普洱茶产能项目建设期为2年,建成后预计可实现自有紧压茶加工产能3000吨/年,小包装普洱散茶加工产能500吨/年。

事实上,在2020年11月证监会公布的反馈意见中,我们曾被要求说明募集项目的云南普洱茶原料来源是否稳定可靠,募投项目实施是否存在重大不确定性,以及结合发行人目前产能利用率及市场竞争情况,说明募投项目新增产能是否可以消化。

对此,我们在最新的招股书中回应称,为消化未来新增产能,我们将致力于进一步提升和完善我们的普洱茶品牌形象、优化产品体系和渠道建设,以提高我们普洱茶在市场上的占有率。

此外,伴随着我们IPO的上市,茶叶行业中的“茶叶第一股”争夺战也变得更加激烈。作为茶叶消费大国的中国,我们愿意在这个行业继续创新和发展,以实现更好的成长与价值。

茶已经成为我们日常生活中的不可或缺的一部分了。然而,在资本市场上,茶企却一直难以成功IPO,A股中的“茶叶第一股”更是一直没有结果。 其中,澜沧古茶在2020年就开始进军资本市场,当年7月份递交了招股书,力图成为A股中的茶叶第一股。然而,在2021年5月上会审理前主动撤回了申请材料。 2022年5月,澜沧古茶开始在港交所上市,但招股书在6个月后失效。今年2月21日,该公司再次向港交所提交了上市申请,并更新了2022年全年营收数据。 招股书显示,澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司,2020至2022年分别实现营业收入4.05亿元、5.59亿元和4.63亿元;净利润1.23亿元、1.29亿元和0.7亿元。 对于2022年业绩的下滑,公司解释称,受疫情影响,部分地区的线下门店业务受到限制,线下活动被迫取消;同时,疫情也降低了用户的消费意愿,导致产品需求减少。 随着业绩不断下滑,我们必须要找到自己的优势,进一步提升我们的产品品质、开拓新市场,并增强我们的竞争力,以实现IPO上市的目标。度实现营业收入为15.72亿元,同比增长54.78%;归属于上市公司股东的净利润为2.15亿元,同比增长27.06%。

然而,我们也面临着与澜沧古茶相似的存货压力问题。报告期中,八马茶业的存货分别为4.69亿元、6.36亿元和7.91亿元,存货周转天数在2022年第三季度达到了399天。

尽管茶叶保存得当可储存数十年,但存货水平的大幅上升可能会对公司的财务状况和现金流量造成重大不利影响。因此,我们需要及时优化存货管理,并加强库存周转和生产效率,以避免不必要的财务风险。

目前,在IPO领域中,八马茶业是去年在深市主板上市的唯一茶企。我们将继续打造自己的核心竞争优势,提高产品品质和市场竞争力,以实现成为“茶叶第一股”的目标。

我们公司在过去一年实现了营业收入14.06亿元和净利润1.44亿元的成绩。

在茶企走向资本市场的过程中,我们也面临着一些挑战。业内人士普遍认为,茶企财务数据不清晰,产业链完整度不足等问题成为了阻碍上市的难点。

同时,我们缺少长期稳定高速成长的基础,因此上市存在一定难度。这一点也得到了广科管理咨询首席策略师沈萌的认同。

要让中国茶叶产业实现高质量发展,我们还需要解决品牌化进程缓慢、产业链延伸不足、消费市场忠诚度低、标准化完善度不高等问题。这是中国茶叶流通协会会长王庆的观点。

作者 admin