雷达财经鸿途出品,由文李亦辉编写,深海潜行。

花落谁家成为茶业界的焦点话题,这一悬念再次引发关注。最近,中国茶叶股份有限公司(以下简称“中国茶叶”)推出更新版招股书,加速冲向上交所主板IPO。该公司于2020年7月递交招股书,进而在同年11月公开反馈意见,并于2021年2月发布更新版招股书,再次挑战资本市场。

 

招股书显示,中国茶叶旨在成为全品类、一体化运营的品牌消费品公司。公司的主营业务包括茶叶及相关制品的研发、生产和销售。截至2022年上半年,中国茶叶营收达14.23亿元,净利润约1.98亿元。

不过,数据也表明公司的存货增长愈演愈烈。从2019年至2022年上半年,中国茶叶的存货账面价值从9.67亿元增长至16.55亿元,占总资产的比重从45%上升至48%。

中国茶叶的存货占比已经突破60%,从51%提升至52.07%。虽然金额超高,但与此同时,中国茶叶的产能利用率仅在60-70%间游走。尽管如此,该公司仍然决定将部分募款用于产能扩充,而其新产能能否被充分消化则存疑。

目前,除了中国茶叶外,八马茶业也在冲击深市主板IPO,而澜沧古茶则转战港股IPO。值得注意的是,天福茗茶已经成功在港股上市,那么在A股市场,谁将成为首个上市的茶叶公司,也值得我们关注。

存货占流动资产超过60%

据中国茶叶的招股书显示,该公司创造了“中茶”核心品牌,以及“海堤”、“猴王牌”、“蝴蝶牌”、“百年木仓”、“龙冠”等子品牌。公司的主要产品包括各类茶叶、花茶、普洱茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶以及相关制品。

中国茶叶也是我国茶叶行业的先驱,其历史可追溯至1949年11月创建的中国茶叶公司。该公司负责全国茶叶的收购、加工、出口和内销等业务。

中茶品牌建于…

早在1952年,中国茶叶公司就指导下属茶厂开始在普洱茶产品上使用“中茶”牌商标,开创了中茶品牌的历史先河。

国家对茶叶出口进行统购统销的体制改革后,中国茶叶保留了主要省份子公司,继续拓展茶叶进出口贸易业务。

天眼查公布的数据显示,中国茶叶股份有限公司成立于1985年,当时名为中国茶叶进出口公司。之后,公司经历混合制和股份制改革,发展至今。

在2017年的混改中,中国茶叶引进了Polystone、国寿财险、天津紫茗、鲲信茗羽、三井物产五方为战略投资者。

在公司IPO前,中土畜直接持有中国茶叶40%的股权,并通过中茶员工持股平台控制公司15%的股权,成为公司控股股东。中粮集团则持有中土畜100%的股权,为中国茶叶的实际控制人。

除此之外,Polys…

在中国茶叶的股东中,Polystone持股25%,天津紫茗和国寿财险各自持股7%,而鲲信茗羽和三井物产则各自持股3%。

值得注意的是,作为公司第八大股东,三井物产在2019年至2022年的上半年持续成为中国茶叶排名第二和第三的客户,每年贡献超过2%的营收。

就业绩表现而言,中国茶叶的营收和净利润增长相对稳定。据招股书披露,自2019年至2022年1-6月份,公司的营业收入分别约为16.34亿元、18.93亿元、24.34亿元和14.23亿元。

按收入结构划分,公司的主营茶类产品以乌龙茶、普洱茶、红茶和花茶为主,上述四大茶类销售占比在报告期内均达到70%左右。

尤其是普洱茶作为公司营收占比最高的细分品类,2022年1-6月的销售均价为282.79元/kg,较2021年的374.87元/kg有明显下滑。

对此,公司表示,这是由于在2022年,公司推出了一些低于市场平均价的产品,以提升市场占有率和流量。此外,公司还计划继续调整产品结构,以应对市场需求的变化。

由于号级、八八青、大红印等销量下降,该类中高端普洱茶销售占比下降,导致普洱茶的整体毛利率有所回落。

就净利润而言,中国茶叶的归属母公司所有者净利润在报告期分别为1.66亿元、2.39亿元、2.84亿元和1.98亿元。同时,公司的综合毛利率保持相对稳定,报告期内分别为40.56%、40.40%、42.96%和42.36%。

然而,公司的加盟店毛利率逐年下滑,报告期内从41.80%降至33.44%,而直营店毛利率始终在62%以上,两者差距明显。显然,加盟模式成为拉低公司主营毛利率的幕后元凶。截至2022年6月份,公司共拥有581家加盟店和86家直营店。

此外,中国茶叶的存货账面价值不断攀升,从9.67亿元逐年增加至10.93亿元、15.4亿元和16.55亿元,占流动资产的比例也分别为60.69%、56.93%、65.61%和67%。

存货占比大幅攀升至近三分之二的状况,对于中国茶叶而言并非意料之外。公司主营产品如普洱茶、乌龙茶和红茶等,为提升口感品质常常需要拼配原材料。因此,随着公司规模的扩大,储存足量的原材料和库存商品以备生产和销售也就成为了现实。

虽然这种存货管理策略在行业中较为常见,但公司的存货周转率却却一年年下降,由2019年的1.1倍“腰斩”至2022年的0.51倍,这说明了库存商品滞销,同时也意味着资金周转存在风险。

产能尚未饱和,仍计划扩产

茶叶被誉为除酒、咖啡之外的全球三大饮品之一。从古代丝绸之路、茶马古道到如今的丝绸之路经济带,茶的起源可以追溯到中国,并在世界范围内得到了广泛的传承和发展。

根据国际茶叶委员会2018年的统计数据,我国是全球最大的茶叶生产和消费国。此外,据中国茶叶流通协会统计,2021年,我国茶叶内销总额达3120亿元,比去年同期增长8.0%。

然而,在当前阶段,中国茶叶行业的竞争格局表现出集中度不高、企业数量众多、分散无序的特点。《2022 中国茶叶行业发展报告》显示,参与调查的184个企业样本企业总资产平均约为2.93亿元,61.9%的企业总资产超过1亿元,其中有12家企业总资产超过了10亿元。

即使是像中国茶叶这样的品牌企业,在各个细分领域的市场份额仍然非常低。以2021年的数据为例,公司在黑茶、乌龙茶、红茶和白茶领域的市场份额仅分别为1.06%、1.89%、1.3%和0.57%。

有另外一个值得注意的现象是,中国茶叶的产能利用率并不饱和,但他们仍计划将部分募集到的资金用于扩大生产规模。

根据招股书资料,2019年至2022年1-6月份,公司的产能和产能利用率分别为58.71%、61.6%、71.43%和75.49%。在这种情况下,中国茶叶计划通过IPO募集约11亿元资金,以加强主营业务的发展。

中国茶叶计划投资4亿元,其中约2.9亿元将用于云南普洱茶产能建设项目,约2.51亿元拟用于拓展营销网络和品牌建设,另6亿元拟用于补充流动资金。

这个计划的关键项目——云南普洱茶产能建设项目,预计需要2年的建设周期,并可带来3000吨/年的自有紧压茶加工产能和500吨/年的小包装普洱散茶加工产能。

实际上,早在2020年11月份证监会公布的反馈意见中,中国茶叶就已被要求说明募投项目的云南普洱茶原料来源是否可靠稳定、募投项目实施是否存在重大不确定性,并结合公司目前的产能利用率和市场竞争情况,说明募投项目新增产能是否可以被消化。

对此,中国茶叶在最新的招股书中回应称,为消化将来的新增产能,公司将致力于进一步完善公司普洱茶的品牌形象、优化产品体系、拓展渠道以及提升公司在普洱茶市场中的市场占有率。

“茶叶第一股”争夺激烈

中国作为茶叶消费大国,各茶叶品牌之间正在进行着激烈的竞争,而中国茶叶作为这场“茶叶第一股”的候选者之一,也将在市场上展开一番争夺战。

茶在我们的日常生活中早已扎根,然而在资本市场上,茶企却总是难以冲破IPO重围,A股“茶叶第一股”的地位也迟迟未定。

澜沧古茶在2020年曾有过进军资本市场的尝试,公司在当年7月向深交所递交招股书,但在2021年5月即将上会审理前,公司主动撤回了申请材料。

在2022年5月,澜沧古茶跑到港交所谋求上市,然而仅仅6个月后,其招股书就失效了。今年2月21日,该公司再度提交上市申请,并更新了2022全年营收数据。

根据招股书,澜沧古茶是中国第二大普洱茶公司,分别在2020至2022年实现营业收入4.05亿元、5.59亿元和4.63亿元;净利润则为1.23亿元、1.29亿元和0.7亿元。

所有这一切的业绩下滑,澜沧古茶解释称受疫情影响,部分地区的线下门店业务面临阻碍,线下活动被迫取消,并且疫情让一些消费者减少了购买意愿,进而使得产品需求下降。

尽管如此,澜沧古茶依旧在努力寻求股市上的成功,毕竟茶叶正在成为资本市场上备受关注的行业之一。

不仅普洱茶市场承压,澜沧古茶的存货量也一路飙升。在这一报告期内,澜沧古茶的存货分别为约4.7亿元、6.36亿元和7.84亿元。同时,澜沧古茶的存货周转天数在2022年已达1617天。

据了解,毛茶和正在制作中的茶叶可以保存数十年,而年份越老的普洱茶价值也越高。但在澜沧古茶进行风险提升环节时指出,如果公司未来存货水平大幅上升,可能会对其财务状况和现金流量造成重大不利影响。

澜沧古茶转战港股IPO之后,仍有八马茶业与中国茶叶竞逐A股“茶叶第一股”。后者曾在2018年从新三板退市,并于2021年4月在深市创业板IPO。后来于去年9月转向深市主板,并在今年1月份更新了预披露文件。

八马茶业在早期主打“铁观音”,后于2015年转向全品类茶叶,并且目前大约85%的收入来自茶叶产品,其余15%左右的收入源于茶具、茶食等产品。

更新的招股书显示,八马茶业在2022年前三季度实现营业收入145亿,净利润为1.54亿元,相比2021年同期增长超过35%。

这家茶企2022年第三季度营收14.06亿元,净利润1.44亿元。

关于茶企走向资本市场所面临的挑战,业内人士有着自己独特的见解。在广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬看来,一些茶企的财务数据不清晰,产业链也不完整,限制了它们上市的可能性。

广科管理咨询首席策略师沈萌也认为,由于茶企缺乏长期稳定的高速发展基础,因此要上市存在一定难度。

中国茶叶流通协会会长王庆指出,在茶叶产业迈向高质量发展的过程中,仍然需要解决品牌化进程缓慢、产业链延伸不足、消费市场忠诚度低以及标准化完善度不高等四个问题。

作者 admin